近期，白银结束前期震荡，走出一轮明显反弹。不过，21日，现货白银盘中一度跌破66美元/盎司，日内下跌0.41%。
此前，受美联储加息落地及油价回落推动，白银价格一度从62.97美元/盎司的阶段低点反弹至67美元/盎司附近，较低点反弹超6%。
快速拉升又回落，市场分歧加大：本轮反弹是阶段性修复，还是新一轮趋势起点？
宏观主导，产业托底
本轮白银反弹与美联储9月议息会议直接相关。银河期货贵金属研究员袁正21日接受中新经纬采访时表示，本轮白银反弹始于北京时间9月17日凌晨美联储加息落地，美联储上调联邦基金利率25个基点至3.75%—4.00%。
Wind数据显示，现货白银在加息落地前一日（9月16日）一度跌破63美元/盎司，触及62.97美元/盎司的阶段低点；加息落地后白银快速拉升，9月18日伦敦市场美元现货口径一度升至67美元/盎司附近，较低点反弹超6%。截至21日发稿前，最新报66.138美元/盎司。
Wind数据显示，沪银在9月17日加息后首个交易日小幅回落0.24%，随后9月18日大幅反弹3.98%，9月21日维持高位，报16263元/千克，区间累计上涨约4.5%。
对于反弹的驱动逻辑，苏商银行特约研究员武泽伟对中新经纬表示，宏观利率预期是主导核心，产业基本面更多提供底部支撑。白银兼具金融与工业属性，价格大方向由美债实际利率预期牵引，资金集中进场放大弹性。
不过，武泽伟指出，产业端供需紧平衡能限制下行空间，但很难单独驱动级别较大的趋势性上涨，更多是辅助验证行情持续性的次要条件。
从市场结构看，白银本轮表现强于黄金。国泰君安期货9月21日周报指出，加息落地后点阵图偏鹰，黄金未获得利空出尽式反弹；白银受益于工业属性与相对干净的筹码结构，表现强于黄金。
9月17日，世界白银协会执行董事Michael DiRienzo在线上参加第二十三届白银订货会暨2026年稀贵金属产业大会时表示，预计2026年白银市场供需缺口达到4630万盎司，光伏、电动汽车、5G与AI产业正在成为白银全新增长引擎。
袁正则指出，白银基本面叙事仍维持连续六年供给短缺判断，但实际需求较预期大幅下滑，光伏用银同比大减，中国国内白银需求近一半来自光伏。数据中心、电网建设需求增加，但基数较小，补充尚不显著，产业促反弹力度有限。
放到更长周期看，光伏变量正在重塑白银需求格局。武泽伟分析，光伏装机扩张与去银化迭代形成两股反向力量。装机扩张推升用银总量，但电池降银使单位组件消耗下行，二者相互抵消，光伏对白银需求拉动逐步减弱，其他新兴工业增长可部分对冲。
世界白银协会2026年4月发布数据指出，2026年白银总需求预计小幅下降2%至11.1亿盎司。受银价走高影响，首饰与银器需求预计出现两位数降幅，工业需求下滑3%，主因光伏用银显著放缓；银币及银条净需求则走强，预计增长18%，部分抵消上述减量。
袁正认为，在光伏需求收窄下，白银结构性短缺或向紧平衡过渡，仍需观察AI需求能否填补缺口。在供需未转向过剩前，未必压制银价，当前仍以宏观金融属性定价，白银预计围绕黄金高弹性跟随。
后市盯紧四大方向
在宏观预期主导反弹之后，后市该如何跟踪白银走势，成为市场关注焦点。武泽伟认为，研判白银后市不能依靠单一逻辑，需兼顾宏观、资金与实物供需。宏观看美国通胀、就业和美债实际利率；资金看全球白银ETF、境内外期货头寸和金银比；实物看供需缺口、光伏电子用银和再生银释放。
具体到跟踪指标，银河期货贵金属研究员袁正提示四大方向：一是美联储2026年底前加息路径是否仅剩一次，若通胀超预期回落，实际利率下行空间打开；二是光伏去银化速度，AI数据中心与电网投资能否对冲光伏用银下降；三是中东局势若再升级推升油价，能源溢价将反向压制白银宏观估值修复；四是资金面是否有真实买盘跟进，若ETF持续增持，或推动可流通库存去化，从现货供需拉动银价。
国际大行对白银后市分歧也在加大。花旗9月20日报告看涨，认为短期银价可能进一步上涨，但长期面临光伏需求放缓压力。摩根大通8月13日发布的报告则预计2026年第四季度白银价格达每盎司63美元，全年均价70美元/盎司，2027年为63美元/盎司。摩根大通基本金属与贵金属策略主管Gregory Shearer表示，光伏行业对白银的需求2026年可能同比下降约30%，约减少6000万盎司。
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